Inwestorzy detaliczni napędzają największe możliwości arbitrażu w Crypto

Inwestorzy detaliczni na amerykańskich rynkach OTC wykazują duży apetyt na aktywa kryptograficzne Grayscale. A instytucje chętnie wychodzą naprzeciw temu zapotrzebowaniu.

Key Takeaways

  • Premia za akcje Grayscale jest wysoka, co wskazuje na duży popyt detaliczny.
  • Wiodącą zachętą dla funduszy instytucjonalnych w Grayscale’s Bitcoin Trust GBTC jest obrót arbitrażowy.
  • Pomimo presji sprzedażowej ze strony arbitrów, stały wzrost AUM i premii wskazuje na silny wzrost.

Grayscale LLC Inc. jest największym na świecie menedżerem aktywów kryptokurwalutowych dysponującym aktywami o wartości 12 mld USD w zarządzaniu (AUM). Bitcoin-backed GBTC jest jego wiodącym produktem z 9 miliardami dolarów w AUM.

Akcje te mają jednak wysoką premię. Średnia premia dla GBTC od początku istnienia aktywów wynosi 38,7%. W przypadku innych akcji kryptograficznych, takich jak ETHE firmy Ethereum i LTCN firmy Litecoin, odnotowano wyższą premię na poziomie 5,900%.

Przyczyna tych wysokich premii?

Powszechne błędne przekonanie wśród inwestorów detalicznych.

Wysoka premia w Grayscale i arbitraż instytucjonalny

Inwestorzy instytucjonalni zamykają swoje Bitcoin lub inne waluty kryptograficzne za równowartość udziałów w GBTC lub kupno na rynku kasowym po wartości aktywów netto (NAV). Po sześciomiesięcznym okresie blokady, inwestorzy ci mogą sprzedać swoje akcje na rynku (nie ma programu umorzenia).

Okres blokady dla innych aktywów kryptograficznych, takich jak Ethereum, Litecoin i XRP, wynosi jeden rok. Te okresy blokady stwarzają kuszącą możliwość arbitrażu dla instytucji. A korzystając z tej okazji, firmy tworzą stałą podaż akcji w skali szarości dla rynków detalicznych.

Rozpakowanie tej dynamiki jest proste. Aby rozpocząć arbitraż premiowy, fundusze instytucjonalne pożyczają Bitcoin po określonym oprocentowaniu, zwanym „r“.

Następnie fundusz zabezpiecza ekspozycję poprzez kontrakt opcyjny lub shorting na rynku terminowym jako zabezpieczenie przed negatywnymi ruchami ceny Bitcoina.

Ponadto, tworzą jednostki GBTC w funduszu powierniczym, wymieniając pożyczone BTC na równą liczbę akcji GBTC. Instytucje mogą również nabyć GBTC po cenie wartości aktywów netto (NAV).

Nowe akcje są następnie sprzedawane po wartości rynkowej z premią po zakończeniu okresu zamrożenia, gdzie premia jest kwotą, którą inwestorzy detaliczni płacą dodatkowo do wartości aktywów netto.

Powyższa transakcja jest opłacalna tylko wtedy, gdy premia jest wyższa niż stawka „r“ i inne powiązane koszty. Biurka OTC (Over-the-Counter), takie jak OTCQX® Best Market, handlują produktami w skali szarości, które firmy brokerskie, takie jak Schwab i Fidelity, oferują swoim klientom.

Premia zależy od dwóch czynników: podaży instytucjonalnej i popytu detalicznego na akcje. Podczas gdy instytucje stale sprzedają akcje w celu uzyskania premii w ramach transakcji arbitrażowych bez ryzyka, handlowcy detaliczni zdobywają ogromne ilości GBTC.

Miesięczny wolumen obrotu w GBTC na Fidelity, który jest proxy dla wolumenów detalicznych, wzrósł ze 100 mln dolarów we wrześniu do prawie 250 mln dolarów w listopadzie.

Partner w Castle Island Ventures i współzałożyciel Coinmetrics, Nic Carter, powiedział w podkaście z Anthonym Pompliano:

„Nawet jeśli istnieje ciągła presja na sprzedaż wynikająca z tworzenia jednostek funduszu, utrzymująca się premia pokazuje mi, że istnieje duży popyt wśród inwestorów detalicznych“.

Istnieje również ryzyko, że składka spadnie w przyszłości. Niemniej jednak, instytucje nadal tworzą zdumiewający poziom akcji GBTC w 2020 roku. Sygnalizuje to bycze sentymenty instytucji, pomimo 6-miesięcznego zamrożenia. Kevin Rooke, niezależny badacz, podzielił się z Crypto Briefing:

„Wzrost akcji zdecydowanie wzrasta w ciągu roku. W I i II kwartale do zaufania dodano około 70-80 tys. ton BTC. W połowie czwartego kwartału, Grayscale wyprzedza już 70K“.

Altcoin Premiums

Składki na fundusze takie jak ETHE, LTCN i XRP są znacznie wyższe niż GBTC. Obecnie składka na ETHE wynosi blisko 80%, a na LTCN 4,500%.

Pomimo wygórowanych cen, istnieje znaczny popyt detaliczny na te akcje na Fidelity i Schwab.

Powodem wysokiej premii jest fakt, że Grayscale jest funduszem zamkniętym. Grayscale nie posiada programu umarzania i długo czeka się na zakończenie okresu blokady. Ogranicza to podaż tych akcji.

Co więcej, te akcje altcoin są stosunkowo nowe na rynku, co oznacza, że aktywna podaż tych akcji jest znacznie niższa niż GBTC.

Z powodu niedoboru tych udziałów na rynku i silnego popytu na te udziały dochodzi do szaleństwa premii. Na przykład premia dla Litecoin’s LTCN wzrosła do wysokiego poziomu 5,874% po rozpoczęciu działalności na rynkach detalicznych.

Miesięczny wolumen ETHE na Fidelity wzrósł z poniżej 1 mln dolarów w pierwszej połowie 2020 roku do ponad 5 mld dolarów w listopadzie.

Premia ETHE została również podwyższona na początku, sięgając nawet 3,000%. Stopniowo, wraz z rozwojem instytucji zajmujących się handlem arbitrażowym i wzrostem podaży, składki spadły do 78%.

Wreszcie, handel detaliczny napędza również ten handel arbitrażowy z powodu nieporozumienia co do tego, co te udziały faktycznie reprezentują. Inwestorzy często uważają, że kupując ETHE i LTCN, posiadają oni równowartość 1 Eter lub 1 Litecoin.

W rzeczywistości, 1 ETHE reprezentuje 0,09287969 ETH, a 1 akcja LTCN reprezentuje 0,09336698 LTC. Należy zauważyć, że inwestorzy detaliczni posiadający rachunki maklerskie należą do starszej, znacznie bogatszej grupy demograficznej niż inwestorzy tysiącletni.

Jednak ze względu na brak doświadczenia w zakupie walut kryptograficznych, wolą oni utrzymywać działalność kryptograficzną na swoich rachunkach brokerskich. Akcje GBTC zapewniają również korzyści podatkowe i zgodność z przepisami.

Niewiele wiedzą o tym, że wyściełają kieszenie wielu funduszy instytucjonalnych, które wchodzą w przestrzeń dla tych udogodnień.

Inwestorzy detaliczni napędzają największe możliwości arbitrażu w Crypto
Nach oben scrollen